日元要进一步上涨需要日本央行立场更加鹰派

　　日元涨势正变得难以维持，日元因为市场已将日本央行本周加息纳入定价，进步加鹰而美联储的上涨紧缩周期在年底前仍略微领先于日本央行。若要进一步走强，需日行立则需要日本央行采取更鹰派的本央政策路径，使连续加息成为可能，场更或者美国利率优势小于投资者目前的日元预期。

　　隐含的进步加鹰政策差异目前正对日元的涨势构成挑战。尽管日元升至2月以来的上涨最高水平，但美元和日元一年后一年期远期OIS利差已反弹至2.5%左右。需日行立

　　本周的本央政策会议将检验这种分化能否持续。OIS市场显示，场更美联储9月16日加息25个基点的日元概率约为85%，年底前累计加息50个基点的进步加鹰概率也较高。市场几乎已完全计入日本央行将于9月18日加息，上涨但仅赋予10月再次加息25%的概率，尽管市场预计到年底前日本央行将累计加息近50个基点。因此，市场预期到年底为止美联储的紧缩力度将略高于日本央行，但远未定价日本央行将连续加息。

　　当前日元汇率水平似乎更多预期日本央行政策正常化路径日益激进，这比利率市场目前的定价更为有力。要维持近期涨势，不仅需要本周加息，还需要足够鹰派的政策指引，以使连续加息成为可能，并缩小预期中的美日政策差距。否则，政策差距扩大将使日元面临下行风险。